商业物业租赁业务承压,房地产、金融业务表现良好。
   
公司2016H1实现营业收入9.9亿,同比增长17.94%,归属母公司净利润0.96亿,同比增长6.01%。分季度来看,Q1、Q2分别实现收入4.9亿(+19.75%)、5.0亿(+16.23%),分别实现归母净利润0.34亿(-25.4%)、0.62亿(+38.3%)。分行业来看,物业出租及管理业务持续承压,实现收入4.02亿(+1.50%);百货业实现收入2.74亿(-0.93%);房地产业和金融业表现良好,分别实现收入1.92亿(+39.51%)、0.37亿(+271.45%)。
   
销售管理费用率有所提升,财务费用率趋于下降。
   
公司2016H1销售管理费用率同比上升3.02pp 至17.37%,财务费用率下降1.78pp 至6.61%。分季度来看,Q1、Q2销售管理费用率分别为17.5%、17.2%,财务费用率分别为7.5%、5.7%,费用管控能力呈现一定增强趋势。
   
完善商业业态布局,积极整合金融、文娱业务板块。
   
公司2016H1继续坚持 “家庭生活休闲娱乐中心运营商”的发展定位,着力推进转型升级,积极打造商业、金融、文娱一体化的经营模式:1)商业:收购东缙置业80%股权,推进广州专业市场“商流、物流”分离,投资“中华美食城”项目,助力公司“O2O”战略;2)金融:完善“海印金服”服务功能,打造全国首个“云闪付用户体验基地”;3)文娱:把握迪斯尼运营契机,发行可转债募资支持“上海海印又一城”项目发展。
   
投资建议。
   
预计公司16-18年EPS 分别为0.094元、0.111元、0.138元,考虑到主业一定程度上承压,维持“谨慎增持”。而公司转型仍在积极推进,值得投资者持续关注。
   
风险提示。
   
物业租赁业务持续承压,转型效果不佳